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    鐵礦與鋼材價格的“利潤”彈性

    作者:www.fireeye100.com 點擊: 日期:2021-05-12 15:38

    為方便理解,我們將鋼廠利潤比作彈簧,兩頭分別是鐵礦與鋼材的供需平衡。兩端平衡的不斷演變,將對中間這個“彈簧”施加不同的力,且通過“彈簧”對另一端產生影響。我們發現,鐵礦石價格相對于鋼廠利潤的彈性要小于鋼材的彈性,換言之,鐵礦石價格相比于鋼材更具韌性。這在一定程度上解釋了當前的“三高”格局。

    “彈簧”的底部:鐵礦石。從基本面上看,去年四季度開始的海外鋼廠復產是開啟鐵礦這波自去年年底至今歷史性行情的直接原因。而根本原因則是鐵礦較低的供給彈性。就今年而言,即便考慮到中國主動壓減粗鋼產量與廢鋼替代,鐵礦石的基本面依然偏緊,我們預計全球海運鐵礦石的缺口大概在3000萬噸左右。但我們認為這仍不足以解釋當下遠超邊際成本的高溢價。鐵礦石的鋼廠利潤彈性為我們提供了一個很好的解釋框架。在鋼價較高、利潤高企的情況下,鐵礦價格依然有很強的上漲動力。

    “彈簧”的頂部:鋼材。在庫存去化放緩,且供應仍有增長的情況下,鋼價在“五一”假期后仍觸及新高。市場對未來因供給收縮而造成鋼材緊缺的擔憂,是以今年鋼材需求仍有較大增長為前提的。但從全年來看,無論是供給還是需求都有不及預期的風險。我們預計在需求逐步進入淡季后,目前的高庫存水平可能會對鋼材價格施加較大壓力。倘若需求增速和供應側的調整都不及預期,鋼價現在的高位可能缺乏支撐。